券商变局夜：数字债券首秀、百亿兑付与高管更迭
资本市场的信号灯，在夏夜频繁闪烁。
2025年7月31日深夜，广发证券总部大楼的灯仍未熄灭。工作人员正在核对最后一批债券兑付数据——25亿元“22广发04”债券即将到期兑付，同时还需支付“22广发05”和“22广发06”的年度利息。同一时刻，国泰君安国际的数字化团队正在庆祝中资券商首笔公募数字原生债券的诞生，而北京金融街的信达证券会议室里，一份总经理辞职报告被正式签收。
一、数字债券破冰：中资券商踏入区块链金融时代
7月31日晚间，国泰君安国际成功发行不超过3亿美元公募数字原生债券，期限3年。这一开创性交易采用直发结构，以汇丰银行的HSBC Orion作为数字资产平台，成为首笔由中资券商发行的公募数字债券。
数字债券的核心价值在于其技术内核。利用区块链分布式账本技术，实现债券全生命周期的数字化管理——从发行、交易到结算全程可编程、自动执行。国泰君安国际财务总监张学明直言：“此举提升了运营效率和透明度，巩固了我们在新一代资本市场解决方案中的领导地位” 。
香港证监会对此创新持开放态度。国泰君安国际2025年上半年提交的数字债券发行计划获监管部门“无进一步问题”确认，为此次发行扫清政策障碍。汇丰数字资产主管John O’Neill评价：“随着更多机构认识数字债券降成本、提效率的优势，流动性将持续提升”。
二、兑付高峰：广发证券25亿债券平稳着陆
当数字债券吸引全球目光时，传统债券市场正经历周期性考验。广发证券于7月31日发布公告，确认“22广发04”债券将于8月4日兑付本金25亿元，并支付三个债券品种的年度利息。
兑付方案细节折射出当前利率环境：
“22广发04”票面利率2.59%，每手派息20.72元（税后）
3年期“22广发05”利率3.03%，每手派息30.30元
10年期“22广发06”利率3.59%，高于多数同期国债
更值得关注的是信用背书。中诚信国际给予这三只债券AAA评级，与公司主体信用等级一致。在部分房企债务逾期的背景下，头部券商如期兑付成为信用市场的重要稳定器。
三、回购护盘：中泰证券3亿真金白银托底估值
与信用市场相呼应，A股券商板块正展开“自救行动”。截至7月31日，中泰证券累计回购4696.25万股，耗资3亿元，达成回购计划下限。回购价格区间6.05-6.62元/股，较9.40元/股的回购上限仍有空间。
此次回购始于4月30日的董事长提议，5月27日获董事会通过。按方案，公司拟投入3亿至5亿元回购股份并注销减资。实施期限截至8月26日，后续是否继续回购将视市场波动而定。
回购背后是估值修复需求。中原证券研报指出，7月券商板块平均市净率从月初1.40倍修复至1.50倍以上，创年内新高。但相比历史高位，修复空间依然存在。
四、AH溢价收窄：港股券商板块高位回落
当A股券商忙于护盘时，港股券商板块正经历价值回归。7月31日交易时段，中资券商股集体下挫：招商证券H股跌4.99%，光大证券跌4.54%，中信证券跌4.19%。
这一回调早有预兆。申万宏源研究报告揭示关键矛盾：香港证券指数年初至今上涨49.92%，而对应的13家A+H券商A股同期涨幅均值仅4.63%。随着AH溢价率收窄至125%以下，资金套利空间被压缩，引发获利盘撤离。
更深层原因是资金偏好转变。外资增持中国资产时，更倾向选择高股息、低估值的港股；境内险资、公募也通过港股通加大港股配置。当H股相对A股的估值优势减弱，板块轮动便不可避免。
五、人事地震：信达证券总经理突遭更迭
7月31日傍晚，一封辞职信送达信达证券董事会。公司董事兼总经理祝瑞敏因工作调整辞去所有职务，原定任期本应至2026年11月。根据公告，辞职即时生效，且祝瑞敏不再在公司及控股子公司任职。
为确保经营稳定，董事会紧急授权副总经理张毅代行总经理职责，过渡期至新任总经理就任。公告特别强调：“祝瑞敏女士的辞职不会影响公司正常经营”。
这一变动发生在行业关键期。7月24日证监会年中工作会议要求券商“队伍要过硬”，人事动荡是否影响公司战略推进，成为投资者关注焦点。
当国泰君安国际的区块链债券在数字账本上完成第一笔交易，当广发证券25亿元兑付资金划入结算账户，券商行业的昼夜分野从未如此清晰。中泰证券3亿元回购资金托住股价底线，而港股券商4%的跌幅则警示着估值修复的曲折。
祝瑞敏离开信达证券总经理办公室的那个夜晚，恰逢美联储连续第五次维持利率不变，其内部分歧公开化——两位理事罕见投下反对票。全球资本市场的波动传导至券商板块，AH溢价收窄引发的回调，不过是国际国内多重变量叠加的投影。
五大事件在72小时内密集爆发，勾勒出2025年夏天券商行业的全景图：创新与守成、扩张与收缩、更迭与坚守。当数字债券的代码开始运行，当中泰证券的回购账户不断扣款，券业转型的方向已然清晰——唯有拥抱技术革命、坚守金融本源者，方能穿越周期迷雾。
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